鞍山七彩化学股份有限公司(股票简称:七彩化学)成立于2006年6月,坐落于辽宁省鞍山市海城市腾鳌经济开发区,2019年2月在深交所创业板上市。
七彩化学专业从事高性能有机颜料、溶剂染料及相关中间体的研发、生产与销售,是中国重要的高性能有机颜料生产商,主要产品包括苯并咪唑酮系列、偶氮缩合(大分子)系列、异吲哚啉系列高性能有机颜料和溶剂染料以及相关染、颜料中间体等。
从2023年的产品结构看,“染颜料”是七彩化学的绝对主力产品,占比较2022年略有增长,超过了八成;“中间体及材料单体”产品略有下降,占比也有微降;其他业务的降幅较大,占比明显下降。
七彩化学2023年的营收同比增长0.8%,维持在12亿元出头。在2021年达到13.5亿元的峰值后,最近两年似乎很难再超越这一水平了。净利润的表现和去年差不多,几乎都在保本点附近,区别只是从小亏变成微赚。
分季度来看,营收在2022年三季度开始同比下跌,四季度跌至谷底后开始反弹,在2023年下半年的两个季度恢复了同比增长。下跌的区间正好四个季度,并没有出现螺旋下跌的情况;反弹的原因主要是对比期的营收已经是下跌过的了。
净利润方面,最近八个季度,几乎都围绕着保本点在展开经营,考虑到其营收规模比峰值水平下跌并不大,那么重要的影响因素应该是毛利率的变化。
毛利率在2019年达到了37.6%的峰值后,持续下跌了三年,2023年算是基本在26%出头稳住了。很多朋友都知道,化工行业在2021年前后有过一波大行情,为何七彩化学对此“无感”呢?这是因为那波大行情的主要获利方是基础化工或者原料方面的企业,七彩化学主要算是精细化工行业了,不仅没怎么受益,反而因为原材料比产品涨得多,毛利率继续下跌。
销售净利率曲线与毛利率曲线基本平行,中间差的就是期间费用,但由于受到营收规模变化的影响,最近两年,两条线之间的距离有所扩大,也就是期间费用占营收比提升了。
上市前的七彩化学,净资产收益率是不错的,平均超过了两成;上市后受到稀释效应的影响,哪怕也有过净利润表现不错的2020年和2021年,但仍然无法与上市前比,最近两年就基本没法看了。我们可以得出这样的结论,七彩化学上市融资新增的净资产,在运营效率方面,经过四年多的调整,收益水平仍然无法与其上市前的运营效率相比。
2019年时的主营业务盈利空间为22个百分点,2020年萎缩至20个百分点,然后就是连续两年的大跌,在2022年时,毛利率仅为0.6个百分点,2023年为0.7个百分点,连续两年几乎就在保本经营。
有趣的是,2021年和2022年,不仅毛利率在大幅下跌,期间费用占营收比也在大幅上升,原因是期间费用增长太快。营收增长快时,期间费用增长更快;营收下跌时,期间费用仍然在增长。
期间费用中增长最快的是管理费用,上市后的公司,红利期有好几年,营收在增长,费用当然也有压不住的感觉,七彩化学这样的增长节奏虽然不多见,但并非个例。
2023年,七彩化学的期间费用的金额和占营收比均有微降。看来不搞成本费用控制是不行了,其他方面的费用怎么降的,我们不太清楚,但其薪酬类支出确实下降了,这方面我们后续再做一个专门分析。
其他收益方面,前两年经营形势好的时候均有一定的净收益,最近两年要么是净损失,要么是基本持平。主要是资产减值损失导致其他项目被“中和”掉了。
分季度来看,各个季度的毛利率和主营业务盈利空间差别还是比较大的,表现最差的几个季度是2022年二季度至2023年一季度,这四个季度的毛利率较低,主营业务发生了亏损。从最近两个季度的情况看,毛利率回升,主营业务空间逐步扩大,七彩化学似乎已经过了最艰难的时期,形势在逐步向好的方向发展。
从业绩上看,七彩化学最近两年表现不佳,但正在慢慢爬升中。今天就说到这里,明天有空我们再看其现金流量和资产负债结构等方面的问题。
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